长城基金：政策暖风频吹，医药板块中长期投资时点来临？

　　近期，医药板块政策端频现积极信号。

　　11月27日，国家医保局表明正在积极谋划并持续推出一揽子新增量政策，以进一步增加人民健康福祉，其中部分新增量政策涉及赋能医疗机构、医药企业、商业保险以及支持相关新质生产力发展等。

　　11月28日，国家医保局公布了新的医保药物目录。本次调整中，共有117种目录外药品参与谈判，其中89种成功谈判，成功率达到了76%，在价格方面谈判药品的平均降幅达到了63%。值得关注的是，本次调整新增的91种药品中，有38种是“全球新”的创新药，比例和绝对数量均创历年新高；65种是国内企业的产品，占比超过了70%。这一趋势凸显了医保对创新药物的实质性扶持，也反映了我国医药创新水平的持续发展和进步。

　　从医药板块的市场表现来看，同样显现转暖迹象。历经三年多的持续调整后，近期医药板块亮点频出，创新药、医药商业、AI医疗等细分领域均有不错表现，显得较为亮眼。

　　沉寂已久的医药板块开始表现的主要逻辑是什么？是否具有可持续性？医药板块中长期投资时点是否到来？哪些细分领域更值得关注？一起来看看长城医药产业精选基金经理梁福睿的最新观点。

　　1、近期市场持续调整，医药板块却有不错表现，主要支撑逻辑是什么？

　　梁福睿：近期医药板块整体逐渐走稳走强，主因有三：

　　一是从板块相对比较来看，2024年医药板块表现在更多时间处在倒数第一的位置，估值也在历史低位区间；

　　二是近5年来压制医药板块的政策方面有积极向好变化，国家医保局在药品集采“腾笼换鸟”的历史进程中，在顶层设计层面，积极嫁接商保的增量支付手段，从而更好应对老龄化趋势需求，整体医药支付端规模有望随着商保的新增供给而加速增长；

　　三是医药板块中有诸多个股具有消费属性，国家宏观政策的托底发力效果逐渐显现，医药消费型公司的基本面预期开始触底修复。

　　2、从估值和基本面来看，行情是否具有可持续性？

　　梁福睿：从估值层面看，虽然医药整体估值有所修复，但仍位于近10年历史的中低位水平，同时，横向比较来看，医药板块增长更加稳健，随着业绩逐季修复，估值水平或可继续抬升。

　　从基本面层面看，医药板块里院内、院外场景均有改善，院内场景随着诊疗工作的逐季恢复，带有刚需属性的创新药、耗材增长较快，随着经济预期的改善和技术平台的更迭，强创新属性公司的管线推进有望加速，同时院外以可选属性为主的OTC产品增速均维持平稳增长。

　　3、当前来看，医药板块中长期投资时点是否到来？哪些细分领域更值得关注？

　　梁福睿：在2024年三季度后，医药板块中长期投资时点便已到来，目前随着国家医保局重视商保的态度逐渐明朗和增强，医药增量支付的时代有望在2025年到来，从而拉动医药内改善型药品耗材的临床放量，所以目前判断医药板块中长期投资时点已经到来，且确定性在提升。

　　在这一底层逻辑基础上，刚需性和创新性医药产品有望受益于支付端增量供给，值得重点关注，此外，随着经济基本面逐渐修复，消费型医药产品在竞争格局改善的背景下，增速有望回升。

　　4、今年以来，尤其9月24日以来市场上演反攻行情，医药板块整体表现相对滞后，原因是什么？制约该板块行情的因素有哪些？

　　梁福睿：医药板块反弹滞后的主要原因有二：一是资本市场普遍认为医药板块有政策压制，二是医药板块亦具有消费属性，基本面改善斜率或与可选消费等类似，不会过于陡峭，所以在市场情绪大幅反转时，医药板块估值急剧拉升的前提条件较TMT等行业相比较弱。

　　5、11月28日，国家医保局召开新闻发布会，发布新版国家医保药品目录调整情况，透露出哪些信号？

　　梁福睿：今年参与谈判或竞价的117种目录外药品中，89种谈判或竞价成功，成功率76%、平均降价63%，通过医保局官方新闻可以看出，今年对创新药的支持力度和价格容忍度高于过往。

　　此外，国家医保局正积极谋划、持续推出一揽子新增量政策，助力提升医疗服务质量和效率，其中不乏逐步扩大医保基金对医药企业的直接结算，以及积极探索医保数据赋能商业保险公司、医保基金与商业保险同步结算等重磅政策，整体透露出国家医保局的思路迭代和转向，后续可期。

　　6、 对于医药板块，您的主要投资思路是怎样的？对于个人投资者有何建议？

　　梁福睿：个人主要秉承“三周期”的投资框架，优选产业周期、公司成长周期和资本市场周期共振的股票，如果不能三周期共振，则至少应选择产业周期与公司成长周期同频的股票。

　　总体而言，我个人更偏好创新类资产，顺应国内医药需求持续新增的趋势，其中，产品创新优于模式创新，因为医药大部分场景是供给决定需求，产品创新是医药的基石。基于个人对未来医药新周期的预判，我认为个人投资者在符合自身风险偏好的情况下，或可考虑在未来半年时间通过定投的方式来买入主动型医药主题基金，以便及时享有医药支付扩容周期可能带来的股价正回馈。

　　注：随着市场行情等因素变化，以上观点可能会更改且不另行通知，基金有风险，投资需谨慎。

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