为啥中国欠了一堆债还往外国投资

　　文/新浪财经意见领袖（微信公众号kopleader）专栏作家 子非

　　无论是中央还是地方，国营还是民企，都是身上背了一大堆的债，日日被境内外的研究报告被反复念叨。眼下里经济还不见明显起色，却有钱不断投到了外国。

　　6月17日 商务部公布的数据显示，今年1-5月，中国境内投资者累计实现对外非金融类直接投资735.2亿美元，同比增长了61.9%，而同期中国实际使用外资金额折美元大约是541.9亿，同比增长只有3.8%。二者相减，大约出现了193.3亿美元的投资逆差。而在2014年，我们的对外投资规模刚刚创下了1231.2亿美元的历史最高值。

　　对外投资和资本外流是两回事，从吸收资金的大国变成投资大国，也是经济发展带来的必然结果，但对当下的中国来讲，感觉却有些复杂。毕竟无论是中央还是地方，国营还是民企，都是身上背了一大堆的债，日日被境内外的研究报告被反复念叨。眼下里经济还不见明显起色，却有钱不断投到了外国。

　　一方面人民币汇率波动明显变大，国际国内颇多唱空的声音，另一方面外储一改多年来的不断增长，由高转低。为了捍卫汇率已经采取了多种手段，除了市场干预还有行政指导，想方设法减少人民币和外汇的流出，比如发个熊猫债都要限定资金是否可以出境使用，甚至一些天量价格的境外收购，也引起了诸多部门的关注。但即便采取了种种措施，仍然还有大把的资金流出，这自然会让有些人心里不好过。

　　这事，我觉得首先得从我们自己身上找找原因。

　　此前大家为什么会投资中国？2007年中投入股黑石的时候，我记得陈功先生等人就讲，恐怕最后黑石也是要投资到中国来，因为全世界再找不到第二个既有分量又有这么高增速的经济体了，其后，果不其然。那时候全世界的银子几乎都在想办法到中国打混，甚至到了2008年金融危机的时候也不例外，在美国股市上好像还流行过一句话，叫做把自己染红，即换上一个听起来与中国相关的公司名称。可见天下熙攘，不外名利。

　　当下的环境，确实是不如以前了。运营成本上，劳动力、土地等成本都在增加，连华为都动了心思要从深圳换块地方。投资收益上，人民币的理财都在破3%，美元理财产品也就是1-2%左右，这个价格差不多就是境外中资机构货币市场3个月至2年的融资水平，放到国内确实没有什么吸引力。

　　汇率方面，随着境内外资本市场的沟通手段不断增加，一方面是汇差不断缩小，另一方面则是人民币的汇率压力逐渐变大。这改变了资金多年的人民币升值预期单边套利模式，开始出现大量的反向操作，自然也引起了大笔资金的对外投资。

　　如果说上述只是一些环境层面的原因，那么从更宏观的角度来看，当一国经济发展到一定阶段，必然会出现持有大量财富的富裕阶层。如果说连路边卖P2P的销售小哥都能给大爷大妈讲不要把鸡蛋放在一个篮子里，那么这些眼界广阔的高净值人群和中产阶级，自然更有进行全球资产配置的需求。

　　按兴业与波士顿咨询公司发布的报告，当下中国个人境外资产配置比例大约只有4.8%，预计到2020年可能达到9.4%。而对于高净值人群，预计到2020年其可投资金融资产年均增速能达到15%，这与GDP的对比会非常鲜明。简言之，这种需求是刚性的，就算把房子做到20万一平，他还是有这个多样化配置的需要。况且当下资讯发达，价值洼地比以前容易找得多，世界这么大，总得去看看，这是趋势，挡不住的。

　　既然对投资出海的事情不得不接受，那么接下来，我们就得研究一下，哪些东西可以吸引外资进来了。

　　几十年来，中国一直扮演着世界级的外资吸收国，按理来讲，对于招商引资这事，从上到下都应该是轻车熟路才对。只不过气变悟时易，目前的引资重点，正在从制造业、服务业等向资本市场转移。如何进一步加强资本市场的吸引力，是要关注的重头戏。

　　比如债券市场。这个市场有足够多的钱和流动性，中国的管理者也愿意通过它来引入外资。国际环境上，欧盟、日本等的负利率和英国说走就走的旅行，把全球债券搞得一片狼籍，连德国10年期国债收益率都掉到了水下。而与之形成鲜明对比的是，中国的国债收益率却在上升。近期无论是中国的离岸主权债还是离岸金融债都受到了非同一般的热捧。

　　而且，中国今年以来已经取消了机构在银行间债券市场投资配额限制、进一步放宽了对QFII的要求，用多种行动向世界表明我们欢迎外资投入中国国内的债券市场。似乎天时地利都有了，理应水到渠成才是。但当下外资对此却并不踊跃。若问原因，当在于中国的债券市场信息披露制度并不完善，评级标准也有些差强人意，而且对于债券市场的管理规则亦有需要进一步明确的地方，流动性也是个问题。

　　除了债券，黄金市场也有巨大的待开发空间。中国人对实物黄金有种特殊的热爱，这种感情比之印度人嫁女儿时买嫁妆的热情也不多让。4月19日，中国金交所推出了黄金定盘价，对于中国的黄金交易以及未来使用该定盘价开展国际期货交易等都有很好的帮助。事实上，确有大批的交易商希望能够在中国的黄金市场交易上分润，无论是纸黄金交易还是实物黄金买卖，都有大量的空间可以进行。特别是当下中国有相当数量的实物黄金都由外资金融机构主导销售，渠道和价格都受制于人，这方面，存在着很多可以开放的空间。

　　简言之，在投资走出去的方面，已经是长期趋势，无论是限制还是鼓励，都会一直存在，而对于资金引进来方面，我们得回顾一下改革开放初期的理念，要把那些能让外资尝到些甜头的市场让些出来。资本是聪明得很的，只要有利益，它就会进来，只要利益够大，那怕你赶都赶不走。我们所要做的，其实就是让出一部分有利可图的资本市场，把规则制定好，监管好，仅此而已。未来的中国，会是一个资本流入与流出并重的国家，无论是走出去，还是引进来，都将是我们的重头戏，并且，长期存在。

　　(本文作者介绍：70后。非著名大学毕业，打混金融圈十余年，两年前扎进中东搞起资金交易。觉得经济学的道理应该可以写成容易看懂的好玩点儿的文章。)